Cand negociaza achizitia sau vanzarea unei societati, investitorul sau cumparatorul vor insista adesea asupra clauzei cunoscute sub denumirea Schimbarea Semnificativa Defavorabila (clauza SSD).

Acest articol abordeaza trei aspecte referitoare la clauza SSD: 1) Ce este? 2) Cand este avuta in vedere de catre un investitor sau acordata de catre un vanzator? 3) Ce se intampla daca este pusa in aplicare de catre cumparator?

1) Ce este?

Clauza SMD este una din clauzele pe care de obicei un cumparator le solicita spre a fi introduse intr-un Contract de Vanzare Cumparare (CVC). Aceasta clauza prevede ca daca situatia societatii cumparate se deterioreaza semnificativ in intervalul de timp dintre momentul semnarii CVC si cel al incheierii tranzactiei, investitorul poate contramanda incheierea acesteia.

2) Cand trebuie avuta in vedere de catre un investitor sau acordata de catre un vanzator?

Din punctul de vedere al investitorului, cu cat timpul pana la incheierea tranzactiei este mai lung, sau cu cat industria din care face parte societatea vanduta este mai volatila, cu atat poate fi mai importanta clauza SSD. Clauza SSD vine in sprijinul cumparatorului, asigurandu-l ca la data incheierii tranzactiei va obtine ceea ce a semnat in CVC. De cele mai multe ori, clauza este insotita de un proces de analiza diagnostic final, efectuat imediat anterior incheierii tranzactiei, sau cel putin de dreptul de a obtine date suplimentare in perioada dintre semnarea CVC si incheierea tranzactiei.

Un vanzator poate sa acorde clauza SSD fie pentru ca este foarte convins ca nu se va produce deteriorarea activitatii in acel interval de timp, fie pentru ca accepta sa isi asume riscurile legate de anularea tranzactiei, daca intervine acea deteriorare.

O astfel de clauza inseamna in principiu ca riscul generat de deteriorarea activitatii este transferat de la investitor (care de regula isi asuma si el un astfel de risc, prin semnarea CVC) catre vanzator.

3) Ce se intampla daca este pusa clauza in aplicare de catre cumparator?

In cazul in care cumparatorul pune in aplicare clauza SSD (de regula trimitand vanzatorului sau consilierului juridic al acestuia o notificare scrisa), vanzatorul are practic la dispozitie doua optiuni. Acesta poate fie sa accepte pozitia cumparatorului (caz in care ar putea fi solicitata restituirea sumei depuse ca garantie), fie sa aleaga calea litigiului. In mod normal, CVC prevede jurisdictia al carei cadru legislativ este aplicabil, precum si daca modul de solutionare ar putea fi apelul la litigiu prin intermediul justitiei, sau arbitrajul printr-un organism cum ar fi Curtea de Arbitraj International din Londra. Optiunea solutionarii prin justitie nu este potrivita firilor mai timide, si poate fi si extrem de costisitoare.

Exista si o latura pozitiva, cel putin in sistemul juridic anglo-saxon, si anume faptul ca exista un volum considerabil de cazuistica despre ceea ce constituie o SSD, aceasta insemnand ca o clauza SSD nu este ceva care sa poata fi aplicat pur si simplu in mod arbitrar de catre un cumparator sau un investitor. Vor exista probabil un volum considerabil de probe ale unor experti din partea ambelor parti, pentru a arata daca intr-adevar s-a produs o schimbare defavorabila, si, daca da, pentru a arata ca acea schimbare defavorabila a fost realmente semnificativa.

In cazul in care justitia sau un comitet de arbitri decid ca nu s-a produs o SSD, decizia poate consta fie in impunerea unei anumite cai de urmat (de exemplu ca investitorul are obligatia sa parcurga, cu intarziere, intregul proces de achizitie a societatii), fie in impunerea la plata de daune. Deoarece derularea unui litigiu sau a unui arbitraj poate dura mai multi ani, si in orice societate se produc schimbari semnificative pe durata acestor ani, atat justitia cat si comitetele de arbitraj mai degraba vor inclina pentru plata de daune, decat pentru impunerea unei anumite cai de urmat.

Pana la urma, clauza SSD este o reflectare a capacitatii de negociere a partilor in cadrul unei tranzactii; un investitor nu are decat de castigat din ea, iar pentru vanzator nu prea aduce nimic, in afara de probleme.

• Email this page
• Post to Twitter