Aproape orice proprietar al unei afaceri viseaza sa dea lovitura prin listarea la bursa de valori. Cu toate acestea, cand afla ce implicatii deriva din listarea unei societati, multi dau inapoi ingroziti, ajungand rapid la concluzia ca listarea nu este potrivita pentru ei. In acest articol am sintetizat argumentele pro si contra listarii societatilor de marime mijlocie din Europa Centrala.

Argumente impotriva listarii

Argumentele impotriva vanzarii ar putea fi sintetizate dupa cum urmeaza:

• Costurile si riscurile associate listarii. Listarea unei societati de marime medie pe o bursa de valori din Europa Centrala poate implica costuri de sute de mii, si poate chiar de milioane de euro. Societatea trebuie sa acopere aceste costuri inantea OPI. Daca conditiile pietei se schimba si OPI esueaza, societatea ramane expusa unor costuri considerabile; in ciuda faptului ca majoritatea costurilor depind de regula de succesul procesului de listare, raman costuri fixe considerabile (cum ar fi cele pentru asistenta juridica). Unii proprietari de afaceri sunt preocupati de riscul unui astfel de esec in public nu numai in termeni financiari ci si ca posibila sursa de publicitate negativa.

• Costurile de raportare si conformare. O societate listata trebuie sa fie pe deplin transparenta. La momentul listarii, in Memorandumul de Prezentare a Ofertei trebuie dezvaluite in totalitate toate informatiile relevante pentru potentialii investitori care evalueaza societatea. In general, dupa ce a fost listata, societatea trebuie sa depuna raportari trimestriale in scopul informarii actionarilor publici despre evolutiile de natura materiala in privinta societatii. Colectarea si difuzarea acestor informatii implica niste costuri, pentru timpul necesar angajatilor sa adune informatia necesara si sa elaboreze rapoartele. Mai mult, dezvaluirea de informatii despre propriile activitati catre competitori poate de asemenea avea un cost, mai greu cuantificabil, dar care poate fi extrem de daunator. Exista, de asemenea, costuri legate de conditiile de conformare: bursele de valori obliga in general societatile listate sa numeasca un consiliu de administratie (ai carui membri, la randul lor, vor solicita sa li se asigure polite de asigurari de raspundere profesionala) si sa constituie diverse comisii ale Consiliului de Adminstratie (de exemplu Comisie de Audit, Comisie pentru Recompense, etc.) iar costurile implicate de toate acestea pot fi semnificative.

• Costurile actionarilor cu comunicarea si relatiile publice. Odata cu listarea, procesul de comunicare cu actionarii si cu publicul larg trebuie sa se deruleze pe o baza continua. Societatea trebuie sa-si dezvolte un corp de analisti care sa urmareasca si sa elaboreze rapoarte despre societate. Acest efort in privinta analistilor merita numai in cazul in care capitalizarea bursiera a societatii a ajuns la un anumit nivel (de exemplu, de multe ori daca a ajuns la sute de milioane de euro). Daca acest lucru nu se intampla, publicul larg nu mai primeste informatiile si verificarile independente pe care le solicita ca sa dezvolte gradul de incredere necesar pentru a investi in actiunile societatii. Aceasta poate determina ca pretul actiunii sa ramana mult sub pretul la care compania a devenit initial publica, si de asemenea mult sub valoarea reala a societatii. Aceasta situatie poate, la randul ei, sa faca atragerea de capital suplimentar sau implicarea in Fuziuni & Achizitii mai dificila, data fiind tendinta investitorilor de a considera capitalizarea bursiera drept mod de aproximare a valorii societatii.

• Posibilitatea tragerii la raspundere. O societate care nu face publice informatii complete (de exemplu in cazul existentei unei erori, omisiuni sau intarzieri in dezvaluirea de informatii) poate fi pusa in situatia tragerii la raspundere. In Statele Unite, actionarile in judecata initiate de catre actionari in mod colectiv sunt ceva obisnuit. Din fericire, contextul din Europa Centrala nu este in aceeasi masura in favoarea litigiilor, dar posibilitatea tragerii la raspundere ramane valabila.

• Un nou set de competente si o noua cultura organizationala. Listarea face adeseori necesare un nou set de competente si o noua cultura organizationala – un accent mai mare pus pe raportare poate determina diminuarea spiritului antreprenorial. Este posibil sa fie necesara schimbarea culturii organizationale catre una cu mai multa transparenta, sau spre un mod de gandire mai pe “termen scurt” (de exemplu realizarea obiectivelor pe trimestrul urmator).

• Posibilitatea unei preluari ostile. Odata ce proprietarul unei afaceri a vandut mai mult de 49% din actiuni, se poate trezi intr-o buna zi expus riscului de pierdere a controlului asupra propriei societati, in cazul in care cineva a depus o oferta de preluare ostila a afacerii.

Argumente in favoarea listarii

Pe de alta parte, principalele argumernte in favoarea listarii pot fi sintetizate dupa cum urmeaza:

• Atragerea de capital in conditiile unei evaluari favorabile. OPI poate permite actionarilor sa atraga un volum substantial de capitaluri proprii in conditii de evaluare favorabile. Acestea pot fi utilizate fie pentru a finanta iesirea din afacere a unuia sau mai multor actionari, fie pentru a atrage un plus de capital pentru societate. Daca momentul este potrivit, cand conditiile de piata sunt atractive, capitalul astfel atras poate fi extrem de ieftin – de exemplu, la Bursa de Valori din Varsovia, la nivelul de varf al pietei de acum cativa ani, OPI erau realizate la de peste 25 de ori EBITDA (Venituri Inainte de Dobanzi, Impozite si Amortizare).

• Generarea unei instrument de plata pentru achizitii sau ca forma de recompensare. In cazul in care o societate are un program agresiv de achizitii, aceasta isi poate utiliza propriile actiuni pentru a plati acele achizitii, in locul unei plati cu numerar. In acelasi mod, societatea poate oferi actiuni in locul primelor conducerii sau altor categorii de personal. Aceasta permite societatii sa-si conserve lichiditatile si poate motiva conducerea (sau actionarii in societatea achizitionata) sa depuna eforturi sustinute pentru a imbunatati pretul actiunii.

Concluzii

OPI nu este o solutie adecvata pentru fiecare afacere. Totusi, pentru un numar mic de societati poate reprezenta optiunea care trebuie aleasa, in concordanta cu obiectivele si strategia societatii si a actionarilor acesteia. Cu siguranta, OPI nu este pentru un proprietar/ CEO o solutie de vanzare a afacerii in termen scurt. In general, o afacere cu o rata de crestere impresionanta este o pre-conditie necesara pentru ca OPI sa fie de succes. OPI este o decizie care necesita o analiza foarte atenta.

• Email this page
• Post to Twitter